新棉即将大量上市，但是这对本已疲软的棉花市场行情来说无异于雪上加霜。往年，棉花加工企业的库存已经差不多消耗完毕，新棉即将上市，正是棉花收购企业摩拳擦掌收购棉花的时节，与以往相比，今年的棉花行情陷入了一片惨淡。

　　“今年棉花的形势很不好，企业都在观望。”结束在棉花主产区之一湖南的市场考察后，甘肃省棉麻总公司王庆云经理在与记者闲聊时，对目前的棉花市场仍然是忍不住叹气。

　　“从技术面进行分析，棉花的期货价格有可能再出现走低。”国信期货农产品分析师乔红权认为。

　　棉价下跌四重因

　　在这一轮农产品期货普跌的行情下，棉花也未能例外。以棉–0901为例，从6月19日开始走出了一轮毫无悬念的下跌行情，截至9月11日，从15735高位一路跌到13160的低位，不到三个月的时间，下跌了16.3%。

　　“国内的新疆棉花的出疆补贴是棉花期货和现货价格下跌的直接诱因。”格林期货棉花分析师李永民为记者分析道。6月13日，中国财政部出台了《出疆棉移库费用补贴管理暂行办法》，办法规定只要是符合国家标准的出疆棉，不分品级和长度，中央财政每吨定额补贴400元，补贴方为拥有出疆棉所有权的棉花收购加工企业、棉花经营企业和纺织企业。与此同时，铁道部同时加大了新疆棉的调运力度，从7月10日起到8月底，每天车皮数量从160个增加至270个，即每天约1.2万吨左右的新疆棉进入内地市场。新疆棉花的大量涌入使现货价格直接下降了200元/吨。

　　农发行的“双结零”制度是期货价格走低的另一大诱因。所谓的“双结零”，指的是农发行要求2007棉花年度发放的棉花收购贷款，原则上都应在棉花年度结束时全部收回，新年度棉花收购贷款资格认定工作原则上要在8月20日前完成。按上述规定，棉花经营企业必须要在今年8月底前偿还所有贷款，并结清利息，才有在下个棉花年度的贷款资格。据农发行统计，截至今年6月末的2007–2008棉花年度，农发行共投放棉花收购贷款557.25亿元，但是由于棉花销售陷于困境，到5月20日，政策性贷款棉花销售数量占贷款收购总量不足60%，6月以后，农发行加紧清欠力度，企业还贷压力加大，也令棉花收购企业不得不加快销售，甚至是压价赔本销售，以获得新年度的贷款资格。

　　为还贷而进行的棉花抛售使得市场供应进一步增加，但是供应增加的同时却是需求的进一步下降。与往年库存稀少状况天壤之别的是，棉花加工企业目前库存仍较大，截至7月底，中国商业库存不低于220万吨，8月纺织企业消耗量只有100万吨左右，因此8月底尚有100多万吨库存，企业对棉花并不十分渴求。

　　“国际上棉花期货的价格并未给国内的棉花带来利好消息，而是影响国内棉花期货价格逐渐走低。”李永民认为国际因素也是棉花期货价格走低的重要原因。李永民表示，形成这种现象的主要原因是，中国从2000年开始，国内纺织服装行业的迅速发展，国内棉花进口大量增加，造成中国棉花进口依存度大大提高，目前已达至25–35%的水平，其中对美国棉花的进口量占到总进口量的50%左右。这使得国内棉花市场与国际棉花市场逐步接轨，受国际尤其是美国市场影响显著。近期国际棉花期货的价格也持续下跌，未能够给中国国内棉花期货价格带来利好因素。  

　　农民和企业都在观望

　　“上面所说都是表面原因，最主要的是下游纺织厂需求不旺。”河南南阳红棉集团棉花部经理李生发告诉记者。9月8—12日，他参加了郑州商品交易所组织的棉花生长情况考察团，对河南、河北、山东等主要棉花主产区进行了考察，考察的范围包括棉花的种植和生产情况、棉花的加工和经营等流通市场以及纺织企业整个棉花产业链。“根据我们的考察，农户和企业都在观望。”

　　考察活动一结束，李生发就接受了记者的电话采访。他介绍说，就棉花的生长情况而言，2008/2009年度的棉花长势还算正常，种植面积基本与去年持平，如果不发生大的自然灾害，今年棉花产量亦基本与去年持平，不会出现大幅度的减产。

　　对于棉花市场情况，李生发则显得相当失望。由于农民对收购价格不满，普遍存在惜售现象。由于今年生产资料涨价和人工费用的增加，农民的生产成本有了较大幅度的提高。中国农业科学院棉花研究所毛树春教授给记者提供的调查资料显示，2008年上半年，农民投入棉花生产的全部成本平均增加了135.7元/亩，同比增幅达到29.3%，而在李生发考察的三个省份，2007/2008年度棉花的收购均价是3.25元/斤，而今年，收购价是每斤3元，远低于农民的预期。

　　对于企业的需求方来说，由于下游纺织企业的需求不旺，对棉花收购，企业也采取了谨慎策略。“往年这个时候，我们的订单都接不过来，但是今年要的少，不多。”合肥银山棉麻股份有限公司的棉花部经理张红梅在电话中告诉记者，“我们都是根据大的纺织厂的纺纱量来判断市场的行情，现在的情况是，这些大的纺织厂现在的纺纱量和前期相比萎缩了很多，而什么时候再出现以往的局面，我们现在也不好预期。”

　　纺织业，这个容纳2000万工人、为中国贡献了大量外汇的行业，在本轮经济调整中正遭遇着一系列难题。“就纺织产业来说，70%的加工是在新兴市场国家，但是60%的制成品是出口到发达国家进行消费，所以人民币持续升值，中国国内原材料、动力、劳动力成本增加，国内银根收缩，受次贷危机影响，国际市场疲软等因素，都成为打击纺织业的致命因素，受这些不利因素的影响，中国纺织业现在正面临着前所未有的困境。”李永民对记者解释说。

　　根据中国纺织工业协会调查，有一半以上纺织企业的订单比去年少，2008年以来，江苏、浙江、山东、广东、福建、河北六省的纺织行业2/3的企业平均利润只有0.62%。而据中国纺织经济研究中心的数据显示，2008年1—2月，中国规模以上纺织企业亏损数量达到24.46%，亏损总额48.66亿元，同比增加37.20%，1/3的优势企业平均利润率也仅为8.73%。

　　近期油电涨价和欧盟限制使用PFOS的指令的正式实施，使纺织企业的不利因素又增添两项。纺织业是用电需求比较大的行业，由于中国纺织服装生产一直处于供大于求的状态，转嫁成本、提升价格的空间不大，油电价格上调将对行业造成新的冲击。6月27日，欧盟限制使用PFOS的指令开始正式实施。2008年，欧盟取消服装出口限额后，中国对欧盟出口一度剧增，据广州海关统计，1—5月，广东对欧盟出口服装增幅达74.8%。而为了满足PFOS禁令标准要求，纺织品生产企业须使用环保型纺织助剂，其生产成本必然有所增加，同时纺织品生产企业还需支付必要的检测费用。这对处于多种不利因素下的纺织品生产企业来说，无异于雪上加霜。

 　　中间商亏损严重

　　纺织厂的效益不好，使得购销两旺的情形似乎正在离棉花贸易商和加工商渐渐远去。由于下游销售不旺盛，棉花中间贸易商的日子变得比以往任何时候都艰难起来。

　　“棉花的现货市场，现在已经不赚钱了，如果现货结合期货以及电子撮合市场的话，稍微能够有点利润，但是利润也不高，净利润如果能够达到1–2%，我们就感觉非常好了。”当记者问及从事棉花收购业务的利润时，李生发对记者无奈地表示。

　　棉花期货行情的下跌，和下游纺织厂需求缩减，使棉花中间商的日子更加难过。“市场需求就那么多，很多去年收购的棉花现在还有库存，这部分库存也让企业损失惨重。”李生发告诉记者，南阳集团现在库存的棉花从收购到现在，成本增加了大约1000元/吨，但是价格却是每吨下降了800多元，这样计算起来，每吨棉花南阳集团亏损了1800多元。

　　“对棉花这个产业链来说，上游的棉农种植棉花有种植补贴，下游的纺织厂有出口退税，也有补贴，只有我们中间流通环节的企业没有补贴。”在采访中，李生发一再向记者表示中间流通环节的企业日子难过。为了应对亏损的局面，南阳集团现在采取的策略是一旦看见有盈利机会，便快进快销。“后期的行情我们也摸不着头脑，已经不敢再像以前一样保有大量收购，持有库存了。”李生发向记者描述他们现在的生存之道。

　　受下游市场不景气的影响，在期货市场习惯做多保值的合肥棉麻公司已经悄悄地在一些认为合适的位置做空。“后市空间大小，我们不太确定，现在是一个价格的低谷时期，我们只能适当做空，以有利于我们套期保值。”张红梅经理有些无奈地对记者说。

　　从专业的期货分析师的角度看，李永民也认为在高位做空是投资者的明智选择。虽然农民现在有惜售心理，但是从成本传递成为市场的影响因素，还需要时间。从期货的角度来说，以前多空双方激烈争夺、成交密集的关键价位，比方说14000元/吨，已经被突破，所以价格的大幅上涨，短期来说困难比较大。

　　“棉花期货现在处在下跌的趋势，只能说这个价位距离底部可能不远了，至于走到哪一点不好预测，只能说目前上涨难度大，不宜做长线，应该逢高做空，做短线交易。”李永民分析总结出棉花在期市上的投资思路。